游戏Ⅱ行业点评报告：中报逐步落地消除市场疑虑并有望带动游戏板块行情回升

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（以下内容从浙商证券《游戏Ⅱ行业点评报告：中报逐步落地消除市场疑虑并有望带动游戏板块行情回升》研报附件原文摘录）投资要点游戏板块业绩逐步公布，业绩逐步兑现带动板块回升我们认为，在当前整体宏观经济增速放缓的情况下，游戏板块的业绩受影响较小，市场有望逐步认识到游戏板块业绩的稳健增长性，从而给予一定估值溢价。从23Q2已经公布业绩的游戏公司看，这样的逻辑也在逐步被验证。具体来说，目前在全球经济增速放缓的情况下，游戏行业作为廉价且较高频的消费，或具备一定韧性。从行业尺度来看，截至8月29日，我们使用A股中23Q2所有已经公布业绩且存续期超3年的公司为样本，使用总体法，同比2019年（剔除数据波动较大年份影响），游戏子分类利润增速在303个子分类中排名第65，增速为140%。从公司尺度来看，与19Q2相比，吉比特、掌趣科技、浙数文化和恺英网络利润增速较快，分别达到了47%、212%、387%和同比大幅扭亏。若同比22Q2，游戏子分类已经公布业绩的12家公司中，有7家利润同比增速为正，利润增速超10%的有恺英网络、浙数文化、掌趣科技等。因此我们认为，在上述横向和纵向对比之下，市场会逐步地意识到游戏板块业绩增速的韧性，并给予一定估值溢价。主题投资机会阶段性降温，但技术革命仍在推进中，基本盘稳固我们看到23H1的AIGC等主题的投资热度降低，但是技术革命仍在推进中，并有望在未来兑现。具体来说，传媒行业持仓比例23Q2仅%。展望未来一段时间的技术类催化剂，仍按部就班进行中。例如，硬件方面，英伟达将推出新的GH200和定制化生成AI服务；苹果头显设备有望于24H1上市；OpenAI北美公司已向美国专利商标局提交了GPT-5的商标的注册申请，在此申请中，GPT-5被描述为能够处理、理解和分析自然语言、语音和人类文本的软件等。另外，游戏公司的基本盘预计23H2仍然稳固。我们看到在产能正常化后，23H1有米哈游的《崩坏：星穹铁道》，三七互娱的《凡人修仙传》，网易的《逆水寒》等大作。23Q3之后发行的重点游戏有望包括星辉娱乐的《战地无疆》，恺英网络的《石器时代》和《仙剑奇侠传：新的开始》，网易的《零号任务》，吉比特的《新庄园时代》，游族网络的《绯色幻想》等。投资建议：重点关注三七互娱、掌趣科技和恺英网络综上我们维持游戏板块有望在中报季落地后企稳回升，同时业绩较好的公司有迎来更大弹性的判断。标的方面，我们建议重点关注今年进入产品周期大年，海外收入稳健增长且近期提高了回购价格上限的三七互娱（）；正进军小程序游戏赛道并在近期深入布局AI游戏制作平台的掌趣科技（）和业绩确定性较高并已在23H1财报中得到了部分体现的恺英网络（）。风险提示短期业绩不及预期，AI技术发展与应用不及预期，宏观经济增速放缓导致的消费受损等。